【星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉／】

　　由於美國經濟和股市展現韌性，今年初美元的表現獲得支撐。整體而言，美元在1月和2月的大部分時間穩步走升，但格陵蘭議題和美元兌日圓匯率檢查相關議題也有導致美元走弱，期間在1月19日至27日，以及2月6日至10日。今年前兩個月美元指數（DXY）大致持平，但隨後美國與伊朗的衝突影響外匯市場表現；避險資金推升美元，DXY 仍處於2025年下半年所形成的區間。

　　第二季美元可能轉為溫和走弱。進入2026年第二季，支撐美元走強的理由開始消退。基於三個關鍵發展：一、美國與世界其他地區之間的成長差距正逐步縮小；二、美股持續表現相對落後其他主要市場；三、美國聯準會（Fed）領導層過渡相關的鴿派預期仍然根深蒂固，且持續是市場焦點。

　　美國經濟的獨特性正在消退，但這並不意味美國經濟將立即崩潰。因為，在人工智慧（AI）資本支出投資和財政刺激的支撐下，美國經濟並未出現衰退跡象。相反地，焦點正轉向全球經濟，它正逐漸進入溫和擴張階段，並逐漸縮小美國與其他地區的經濟成長差距。

　　經濟數據預期的差距（2025年末一直有利於美國）並正開始正常化，因為歐洲和亞洲的數據正在穩定並重新加速。隨著全球經濟展現這些自我維持的成長動態，過去支撐美元大幅溢價的相對成長優勢正在減弱。總體經濟的趨同性可能壓抑美元表現，因為資金正在尋求重新加速的國際市場機會。

　　此外，美股表現相對落後其他主要市場的情況若是持續，也可能導致美國資金的結構性外流，進而壓抑美元表現。整體而言，基本面論點正在逐漸轉向，且不利美元表現。

　　中東緊張局勢提振美元，但這應被視為一次性事件，並不會實質性地改變全球經濟格局。這個觀點的最大風險是能源價格持續走升，這可能會改變全球總經格局。只要這種風險沒有實現，一旦中東緊張局勢消退，市場將反應不利美元的基本面觀點。

　　週期性因素可能有利歐元。歐元區經濟正從一個脆弱時期轉向週期性較佳表現的時期，可望支撐歐元表現。德國大規模財政刺激方案，加上歐盟的「重整歐洲」倡議，可被視為歐元的兩個動力。它們將為歐洲經濟注入大量流動性，刺激基礎設施、工業科技和國防等領域。

　　目前，市場預期歐洲央行（ECB）將會長時間維持利率不變。若經濟成長開始顯著回升，ECB可能轉為升息，這樣的發展將對歐元有利，歐元兌美元可能再次挑戰1.20的壓力。

　　澳幣仍是中期高度看好的貨幣。澳幣自2025年中以來一直是表現最佳的G10貨幣。儘管近期美伊衝突打壓了市場情緒，導致澳幣回吐部分升幅，但若中東緊張局勢只是短期，澳幣可望迅速反彈。

　　如果美國通膨擔憂有所緩解，市場很可能會重新評估Fed降息幅度，令Fed與澳洲央行（RBA）的貨幣政策分歧擴大。RBA的鷹派立場，加上強勁的就業和消費者物價指數（CPI）數據，未來升息的可能性偏高。除了收益率優勢，澳幣也將受惠於高漲的大宗商品價格。預期澳幣兌美元的下檔支撐介於0.6800至0.6900之間。